天氣始終是國際油脂油料大周期的主要決定因素。2018年一季度的拉尼娜現象，導致阿根廷大豆大減產，也改變了全球油籽市場的供需平衡。2018年四季度，厄爾尼諾在持續“醞釀”。美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）認為，厄爾尼諾現象有90%的概率將形成并持續到冬季，有60%的可能性將持續到2019年的春季。

強厄爾尼諾若發生，將導致東南亞一帶干旱，可能令國際棕櫚油減產。同時，南北美降雨將增多，甚至可能發生洪澇。因此，2019年一季度厄爾尼諾是否形成及其強度如何，對2019年全球油脂，尤其是棕櫚油產量影響明顯。

美國農業部（USDA）2018年12月供需預測報告顯示，2018/2019年度（9月/8月）全球油籽總供給預估同比增加4.5%，總需求同比增加3%，期末庫存同比增加10%，庫存消費比將從上年度的24%增至26%。其中，2018/2019年度全球大豆預估同比增產9%，葵花籽預估增產6%，棕櫚仁預估增產4%，完全抵消了棉籽、花生及菜籽帶來的不同程度減產量。

全球植物油新年度供需則與之略有不同。2018年12月USDA供需報告預估，全球植物油2018/2019年度供給同比增加3.2%，需求增加3.3%，期末庫存增加2.2%，庫存消費比10.8%，同比幾乎持平。其中，豆油及棕櫚油預估產量同比增幅均在4%左右，而菜油同比略微減產。

具體來看，由于近年種植油菜的效益一直在下降，種植面積逐漸減少，導致2018/2019年度全球菜籽產量預估調減。其中，加拿大、澳大利亞及歐盟分別減產228萬噸、107萬噸和364萬噸，中國減產14萬噸左右。

然而，依賴于原料大豆的供應充裕以及消費增速的回升，全球豆油市場份額擴張明顯，USDA供需報告預期2018/2019年度全球豆油產量為5744萬噸，略高于全球豆油5698萬噸的消費量。

同時，近幾年馬來西亞和印尼棕櫚油產量迎來持續豐收，原因主要是印尼和馬來西亞的棕櫚樹進入旺產期。棕櫚為多年生的木本油料作物，經濟樹齡長達20年至25年，從開產那一年起，其產能釋放周期長達20年。

因而2018/2019年度全球棕櫚油也很可能會延續近幾年豐收的態勢。數據顯示，2018年馬來西亞棕櫚油產量為1950萬噸，比2017年減少約2%，但2019年產量預估將增至2050萬噸。雖然2018年馬來西亞棕櫚油產量略減，但因出口同比減少更多，2018年馬來西亞棕櫚油庫存反而持續攀升，截至當年12月，馬來西亞棕櫚油庫存已超過300萬噸。

由于種植面積始終高速增加，2018年印尼棕櫚油年產量同比增加400萬～600萬噸，提前實現了此前的增產預期，并且2019年印尼棕櫚油產量預估將繼續增加250萬～400萬噸。

基于此，USDA預估2018/2019年度全球豆油、棕櫚油、菜籽油和棉油等九大食用油品種總產量接近2.05億噸，比上一年度增加631.2萬噸，增量主要來自棕櫚油、豆油、葵花油。其中，棕櫚油產量為7226萬噸，同比增加298萬噸；豆油產量為5744萬噸，同比增加227萬噸；葵花油產量為1926萬噸，同比增加105萬噸。

全球食用油消費增幅有限

由于食用油消費較為單一，且人口數量穩定，2018/2019年度全球油脂消費增速預期變動不大，USDA預估數據顯示，2018/2019年度全球油脂消費量為1.96億噸，比上一年度增加579萬噸，消費增速為3.04%。從消費增量分布來看，增量主要來自印度尼西亞、中國、美國。

其中，印度尼西亞的增量為103萬噸，中國的增量為98萬噸，美國的增量為50萬噸。就品種來看，消費增量主要來自棕櫚油和豆油，其中棕櫚油增量為383萬噸，豆油增量為238萬噸。全球前四大油脂中，豆油、棕櫚油份額繼續上升，菜油和葵花油份額有所下降。

作為近幾年經濟增速較快的人口大國，印度的油脂需求增速一直為業內所關注。但是最近3年，國際油脂走強、進口關稅不斷上調等因素，促使印度植物油進口增速逐漸下降。2017/2018年度（11月/10月），雖然國際油脂價格大幅走低，但印度油脂進口關稅不斷上調，印度植物油年度總進口量同比反而下降4%，其中棕櫚油年度進口同比減少6%。

因價格更具優勢，2017/2018年度印度進口來自印尼的棕櫚油占比明顯攀升。

印度植物油進口依存度很高，在60%～70%之間，棕櫚油全部依賴進口，只是因有豆油、菜油、葵花油等替代，印度棕櫚油的月度進口彈性非常大。2014/2015年度棕櫚油價格處于階段性底部，較好的進口利潤極大地吸引了印度的采購，若2018/2019年度全球棕櫚油如期增產，國際棕櫚油價格可能延續底部寬幅震蕩走勢，這可能會使2018/2019年度印度棕櫚油進口同比出現回升。

我國油脂庫存長期處于高位

近幾年，在農業供給側結構性改革、大豆生產者種植補貼等政策引導下，我國大豆的種植面積及產量出現恢復性增長，預計2019年我國大豆產量將接近1700萬噸。不過，作為人口大國，我國仍需要大量進口大豆來補充供給不足。由于國際間貿易分歧存在，以及非洲豬瘟影響到我國的生豬養殖，且國內蛋白飼料配方改變，令蛋白粕需求降低，進口大豆到港量預計將呈現2014/2015年度以來的首次下滑，隨著大豆進口依存度的降低，油廠的開工及壓榨也受到一定程度的影響。

雖然2019年進口大豆到港和壓榨量預期降低，可能會減少豆油等產量，然而過去幾年國內豆油等食用油的消費增幅一直穩定在2%～3%的偏低水平，其中2018年我國植物油需求量在3900萬噸左右，比上年度僅增長160萬噸左右，加之臨儲菜油的拍賣和出庫，形成了近幾年食用油庫存的積累。

我國植物油消費一直以大豆油、棕櫚油、菜籽油及花生油為主，其占總消費量的近90%，2017/2018年度豆油的消費比重達到48.91%，其次是菜籽油和棕櫚油，占比分別為25.43%和15.08%。而生產豆油的大豆原料九成來自國外，我國消費的棕櫚油則全部由進口提供，而菜籽油的進口來源也集中在加拿大、澳大利亞等少數幾個地區。      

由于國際大豆、棕櫚油豐收，我國棕櫚油等植物油進口量一直保持穩步增長態勢。數據顯示，2015/2016年度我國棕櫚油進口量在468萬噸左右，2016/2017年度增加到488萬噸左右，2017/2018年度和2018/2019年度或分別增加到550萬噸和620萬噸左右，而消費并未同步增長，2016/2017年度還有所下降。

由于近年來國內外棕櫚油價格受馬來西亞和印尼增產壓制，價格偏低，并且出現了較大的進口利潤，于是國內棕櫚油的庫存消費比逐年升高，2018年底達到約16%的偏高水平。

雖然國內外菜籽產量降低，但由于價格偏高，導致我國菜油的消費量也有所減少，庫存消費比較上年度略有提升。數據顯示，近3年我國菜油消費一直處在550萬噸左右，而價格偏高或將使菜油在2018/2019年度的消費降低到450萬噸左右。

整體來看，2018/2019年度我國植物油產量預計為2845萬噸，比上一年度增加71萬噸；2018/2019年度國內油脂進口量預計在922萬噸，比上一年度增加83萬噸。而2018/2019年度國內油脂消費量預計為3487萬噸，比上一年度增加105萬噸，增速由2.71%升至3.12%。前三大油脂中，豆油占比由48.94%升高到49.9%，菜油占比為23.23%，比上一年度有所下降，棕櫚油占比則升至16.06%，比上一年度的15.08%有所提高，菜油的市場份額繼續被豆油和棕櫚油擠占。

數據表明，國內2018/2019年度的植物油仍呈現出產不足需的情況，依舊為近幾年庫存高企后的去庫存階段，并且植物油進口量的多少將成為油脂價格運行的重要影響因素，而進口量的多少又取決于進口利潤，因而進口利潤對國內油脂價格的走勢至關重要。